“中国第二大比特币矿机制造商”透视：嘉楠耘智近三年净利润年复合增长率1445.4%

上周，《南华早报》报道称，嘉楠耘智计划在香港首次公开募股筹集 10 亿美元。

根据招股书，嘉楠耘智是一家无晶圆厂IC设计公司，为复杂计算问题提供先进的半导体解决方案，特别是在高效和重复计算的ASIC芯片方面，是领先的IC设计公司。

业绩：2017年营收突破13亿元，矿机销售成为营收支柱

根据招股书，嘉楠耘智的业务近年来增长强劲。收入从2015年的4770万元增长到2017年的13.8亿元，年复合增长率423.7%；净利润也从2015年的150万元增长到2017年的3.6亿元，年复合增长率为1445.4%。

纵观整个区块链硬件市场比特币每年生产多少个，嘉楠耘智的营收复合年增长率远超全球平均水平。根据咨询公司 Frost & Sullivan 的数据，中国区块链硬件市场（所有区块链硬件）的年复合增长率还不到迦南的一半，而全球区块链硬件市场的年复合增长率也是如此。

嘉楠耘智的收入主要来自四大领域：系统产品（比特币矿机）销售、维修服务及零部件销售、芯片销售等。

其中，系统产品销售收入处于绝对优势地位。这部分收入主要来自系统产品——AvalonMiner的销售，收入占比也从2015年的74.9%提高到2017年的99.1%。

值得注意的是，2015年芯片销售额也占总收入的25.1%，之后对总收入没有贡献。相反，维修服务和零部件销售收入持续增长，但与系统产品销售相比仍然相对较小。

对此，嘉楠耘智在招股书中表示，2015年公司将自有ASIC芯片出售给其他区块链计算设备厂商，因此有一定收入；但在 2015 年 12 月，它终止了销售。.

迦南还表示，由于比特币挖矿活动带来的经济回报增加，市场对其产品的需求旺盛，比特币矿机销售收入持续增加。由于它正在推出其他类型的产品，包括用于比特币和人工智能应用之外的加密货币的系统产品或ASIC芯片，预计其收入来源将更加多元化。

从收入区域来看，2017年之前，国内市场对比特币矿机的需求旺盛。因此，国内销售收入一直占据90%以上的份额。不过，嘉楠耘智也表示，未来将战略性地扩大国际销售，预计国外收入的绝对金额和占总收入的比例将继续扩大。

主要产品

嘉楠耘智将其定位为一家为复杂计算问题提供尖端半导体解决方案的无晶圆IC设计公司，从事IC产品开发链的前后端设计。

其系统产品主要生产流程如图所示：

其主要产品包括以下几类：

比特币挖矿解决方案

早在 2009 年，CPU 就是最初的比特币挖矿解决方案。随着算力要求的提高，比特币矿机逐渐变成了算力更强的芯片。2013年，嘉楠耘智开始提供基于内置ASIC芯片的硬件，作为比特币挖矿更高效的解决方案。通常，每年都会推出结合了ASIC芯片设计和工艺最新发展的新一代系统产品。目前，最新的系统产品是 AvalonMiner 841。

AvalonMiner产品部分规格表

根据 Frost & Sullivan 的数据，2017 年，嘉楠耘智销售的系统产品的算力约占市场上销售的所有比特币矿机总算力的 19.5%。.

其他加密货币的系统产品（开发中）

为响应市场对高性能、重复计算能力以及可用于其他类型加密货币挖矿的需求，嘉楠耘智正在开发不同类型的 ASIC 芯片。目前，其正在研发的加密货币ASIC芯片产品已经完成前端IC设计，预计2018年第四季度量产最终产品。

用于人工智能应用的ASIC芯片（开发中）

从2016年开始，嘉楠耘智开始研发用于人工智能应用的ASIC芯片，预计2018年第四季度量产边缘计算芯片（称为KPU）。 据悉，每个KPU均采用人工神经网络和高-性能处理器，主要提供多样化、实时、离线的人工智能应用。目标应用领域为智能家居、语音和自然语言识别、图像识别等物联网领域的应用。

除了各种芯片产品，嘉楠耘智还拥有良好的用户基础。招股书显示，截至2018年3月31日，累计客户数超过1100家，2017年系统产品出货量达到294523台。根据 Frost & Sullivan 的数据，2017 年，就比特币矿机出货量而言，它在全球比特币矿机无晶圆 ASIC 芯片设计公司中排名第二。

股权结构

股权方面，从招股书披露的信息来看，公司董事长兼CEO张南耕持有公司17.6010%股权；执行董事兼首席财务官李家轩持有公司17.2006%的股权；执行董事、核心技术人员刘祥富持有17.6103%股权。执行董事孔建平持有7.8513%的股份。此外，公司非执行董事孙其峰持有5.0454%的股权。

表格由全天候科技根据招股书整理

2年3次尝试：曲折的上市之路

此前，嘉楠耘智一直渴望进入资本市场，但其上市之路并不那么一帆风顺。

2016年6月比特币每年生产多少个，鲁一通（300423)宣布以30.6亿收购迦南云智100%股权的拟合价格。当时，迦南云智是上市的热门区块链龙头公司，如果交易获批，本次收购将是当时区块链领域最大的一笔收购，而嘉楠耘智也可以通过重大资产重组变相借壳上市。

但3个月后，陆毅通因故宣布终止收购迦南云智100%股权的重大资产重组计划。

2017年8月，全球第二大比特币矿机制造商申请在新三板挂牌。公司财务信息披露后，被外界视为“暴利超乎想象”：公司近100%的收入来自矿机销售，近几年95%的销售收入来自国内市场. 2017年，公司营收突破12亿元，利润突破3亿元，与2015年的5500营收和250万利润相比，分别增长了20倍和100倍。

在经历了股权转让前后给出的3次反馈后，迦南云智最终放弃上市，上市计划再次“搁浅”。

直到今年 4 月，事情似乎才好转。4月24日，证监会副主席姜阳一行对迦南云智进行调研。在了解了公司2016年的A股并购和最新上市计划后，姜洋表示，“不管你的芯片使用情况如何，本质上还是一家芯片公司，希望你能上市。”在中国。”

如果嘉楠耘智此次成功上市，将成为首家在港交所上市的区块链公司。